周小川“十大金句”：為何說穩(wěn)健貨幣政策仍未變？

3月12日，隨著央行行長周小川，央行副行長、國家外管局局長易綱、央行副行長潘功勝、絲路基金董事長金琦，在十二屆全國人大三次會議新聞中心舉行的“金融改革與發(fā)展”記者會上，對當前我國金融改革進程中的核心命題一一點題，此前市場對于2015年是為金融改革深化年的預期，方才有了實在的落處。

無論是對存款保險制度、利率市場化、人民幣匯率波動、熱錢、互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管等政策的推進，還是對貨幣政策松緊、人民幣國際化、民營銀行設立、以及股市與滬港通、絲路基金戰(zhàn)略、保險業(yè)的發(fā)展等的解讀，從這些備受矚目的關鍵詞上，已可以尋到今年金融改革深水區(qū)中的那些不可繞過的方陣。

而我們本次的專題，則是拿出這些熱詞中的若干，與參與本屆兩會的人大代表和政協(xié)委員，進行一一對談，不求全，但求出彩。

這無疑是一場信息量密集的答記者問。

3月12日，在十二屆全國人大三次會議新聞中心舉行的記者會上，中國人民銀行行長周小川，以及央行副行長、國家外管局局長易綱、央行副行長潘功勝，絲路基金有限責任公司董事長金琦，針對當前我國金融改革與發(fā)展的幾乎所有重點話題——存款保險制度、利率市場化、人民幣匯率波動、熱錢、互聯(lián)網(wǎng)金融、貨幣政策松緊、人民幣國際化、民營銀行、股市與滬港通、絲路基金戰(zhàn)略……逐一道來，與云集于此的中外記者，進行了頗為坦誠的對答。

旋即，周小川“十大金句”熱爆全網(wǎng)。

2014年以來，央行使用了定向降準、PSL、SLF等一系列貨幣政策工具，但是實體經(jīng)濟融資難、融資貴問題一直未有明顯改善，亦引發(fā)對政策透明度和有效性的擔憂。周小川則稱，大家熟知的貨幣政策總的來講是總量政策，但是根據(jù)我們國家具體情況的需要和貨幣政策的傳導、結構性特征，我們也認為貨幣政策能夠體現(xiàn)一定的適度的、有結構性的特征，這有助于我國經(jīng)濟結構的調(diào)整。

除了總量貨幣政策，還有結構性貨幣政策。

周小川解釋稱，有一些貨幣政策的結構性調(diào)整是持續(xù)性的，針對目前的存量有所調(diào)整，比如有差別的存款準備金率。但也有一些政策是增量型的，市場上缺少一種流動性，需要有增量的資金，央行是要調(diào)節(jié)它，把這個增量的資金注入到經(jīng)濟體中，注入時尋找最缺少資金的地方，找結構優(yōu)化上最需要的地方，再注入進去。

對于二者的關系，周小川形容為，“結構性政策的錢注入以后，過一段時間最后就會匯入大江大海，流動起來進入整個經(jīng)濟體，那時候結構性的作用就慢慢消失了，又變?yōu)榭偭康恼吡??！?/p>

市場的擔憂在于，資金并未進入實體經(jīng)濟，而是流入了股市，成為股市大漲的推手。

周小川解釋，“從這個角度來講，對于流動性管理、基礎貨幣投放的結構性政策，不可把它的作用估計得過高，說得過大也不見得是符合實際的。對這些政策的評估，我認為需要一段時間，大家看這個問題會更加冷靜、更加準確。也包括其中一個觀點，就是這些資金進去以后不應進入股市，好像進入股市就不是支持實體經(jīng)濟了，這個觀點從我個人來講，我也不贊成。股票市場這么多實體經(jīng)濟的企業(yè)，從石油、化工到建筑、基建、農(nóng)業(yè)、食品工業(yè)，它們都在股票市場上融資，也都在銀行開有賬戶，在銀行借錢，這些資金非常直接地支持了實體經(jīng)濟的發(fā)展?！?/p>

不過，周小川也坦承，確實有一些股票市場和金融市場中其他的環(huán)節(jié)中有一些金融交易有可能脫離實體經(jīng)濟，是一種純粹的投機炒作的做法，但是不能一概而論，好像去了股市就是不支持實體經(jīng)濟。

另一個問題是，市場究竟該如何解讀下一步貨幣政策的定位和走向？尤其是在PPI連續(xù)37個月負增長之后，通縮之憂開始顯現(xiàn)之際。周小川表示，可能對于物價的變化，既要給予足夠的關注，同時也要把觀察的時間段放長一些，趨勢性放長一點來估計，同時要慎重。在這種情況下，貨幣政策的一些工具已經(jīng)經(jīng)過幾次調(diào)整，總體上保持了金融市場上流動性適度，沒有超出仍舊是穩(wěn)健的、中性的范疇。

穩(wěn)健、中性的貨幣政策不變

今年以來，多次降準、降息的預測見諸各大券商分析師報告，央行2月28日宣布降息時則堅稱，“這不代表穩(wěn)健的貨幣政策取向發(fā)生變化?！?/p>

貨幣政策究竟是松是緊，總體來講，文字描述只有五個大的范疇，即寬松、適度寬松、穩(wěn)健、適度從緊、從緊的貨幣政策。周小川表示，在每一個范疇里，向左向右都可以進行靈活性調(diào)整，但是從一個提法換到另一個提法，這個臺階是比較大的。雖然從近期看，央行使用了不少過去大家不太熟悉的貨幣政策工具，但是相對于國民經(jīng)濟的體量，每一項工具所使用的量并不一定很大。

為何說穩(wěn)健貨幣政策未變？

周小川表示，觀察貨幣政策松緊的程度，其中一個指標是廣義貨幣（M2）供應量。也就是說，盡管使用了各種工具來進行調(diào)節(jié)，其中也包括一部分定向的貨幣政策的調(diào)節(jié)。但是，加在一起后，M2的增長仍是適度的，所以并沒有改變穩(wěn)健的貨幣政策狀況。

但是，民生證券研究院執(zhí)行院長管清友則表示，“雖然周小川行長一直強調(diào)基調(diào)穩(wěn)健，但我們認為實際會有所放松。新常態(tài)下，經(jīng)濟增長放緩，企業(yè)有去庫存、去產(chǎn)能壓力，貨幣政策從過去怕你借錢到現(xiàn)在幫你還錢，所以在基調(diào)上，未來一定是保持寬松的?！?/p>

在貨幣當局看來，目前PPI連續(xù)37個月為負，也是全球性的壓力，特別是最近一輪的油價、鐵礦石等大宗商品價格的下降。

我們在密切關注價格走勢的同時，也會以穩(wěn)健的貨幣政策來調(diào)控好流動性。實際上積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策恰恰是應對目前這種形勢的一個合適的組合，也是政策的應有之義。

“年內(nèi)存款利率放開的概率非常高”

存款保險制度，不僅是利率市場化橋頭堡，也是民營銀行推出的安全墊，對防范擠兌風險有積極作用。那么，正式推出的時間表將在何時呢？

“我個人估計，今年上半年就可以出臺。”周小川認為，存款保險制度已經(jīng)經(jīng)過了一段時間緊鑼密鼓的準備，去年年末時已經(jīng)就存款保險條例公開征求了意見。征求完意見，總體反應也都是正面的，說明成立存款保險機制的各方面條件已經(jīng)基本成熟。

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者從一位央行人士處了解到，此前國務院領導在一次央行高層參加的內(nèi)部場合的說法是希望5月份推出，但是不是一定會落實不好說，畢竟還要看國務院的行政程序。

存款保險制度推出后，利率市場化就只?！芭R門一腳”——存款利率上限的放開，監(jiān)管層的回應透露著條件已經(jīng)成熟的信號。

周小川表示，去年人民幣存款利率的上浮空間又擴大了20%，今年前不久的利率調(diào)整又再進一步擴大了10%，因此大家是非常合理地估計，認為離利率市場化最后的存款利率上限解除已經(jīng)非常近了?！敖衲耆绻苡幸粋€機會，可能存款利率上限就放開了，大家期望中的最后一步就走出來了，這個概率應該說是非常高的?！?/p>

這種預計與市場的反應不無關聯(lián)。今年2月28日，央行宣布降息，并將金融機構存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍。隨即部分中小銀行宣布利率上浮到頂，大中型銀行則明顯分化，近日部分之前上浮到頂?shù)你y行又開始將利率回調(diào)。

正如易綱所言，可以看出商業(yè)銀行還是能夠進行差異化定價。如果金融機構經(jīng)過一段時間的磨合和適應，包括家庭、個人、企業(yè)都適應了這種環(huán)境，中國利率的基準，比如隔夜、7天回購利率等逐步地成熟，未來利率市場化會越來越朝著一個市場化的方向前進。

存款保險制度的推出，一定程度上也將有利于加快民營銀行設立的步伐。

今年的“兩會”政府工作報告中指出，“推動具備條件的民間資本依法發(fā)起設立中小型銀行等金融機構，成熟一家，批準一家，不設限額”。其中，不設限額為民營銀行創(chuàng)造了巨大的想象空間。

但在目前銀行利潤進入個位數(shù)增長、“不良”攀升的背景下，如何控制風險也成為市場熱議的話題。對此，周小川建議，目前現(xiàn)存法律并沒有對民營銀行有特別不利的規(guī)定，但是，有些規(guī)章制度還需要不斷細化，包括對民營金融機構的公司治理等可能存在的薄弱方面，應該逐步發(fā)展出更加細化的規(guī)章制度，有些是法律、有些是條例，以更好促進民營金融機構的健康發(fā)展。

P2P范疇上屬于民間金融

互聯(lián)網(wǎng)金融如火如荼，近期已連續(xù)爆發(fā)P2P平臺“跑路”、出現(xiàn)風險事件等消息，而有關互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管政策卻一直“只聞樓梯響”。

對于時間表，周小川僅表示，“去年金融界在準備一個對于互聯(lián)網(wǎng)金融的新政策，主要體現(xiàn)為支持互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，另一方面也要按照現(xiàn)在監(jiān)管的框架給予適度的監(jiān)管。但是，這個文件目前還正在起草討論之中，我估計應該不久就會與大家見面。在這個過程中，也和業(yè)界都做了很多輪的征求意見?！?/p>

遲遲未能推出的原因，亦好理解。

互聯(lián)網(wǎng)金融不僅涵括P2P網(wǎng)貸，很大的一部分是互聯(lián)網(wǎng)支付服務，以及眾籌、互聯(lián)網(wǎng)銷售金融產(chǎn)品等，內(nèi)容較為寬泛。同時，由于差異性較大，互聯(lián)網(wǎng)支付、眾籌、P2P等各出哪些監(jiān)管規(guī)則，不可一概而論。在周小川看來，P2P網(wǎng)貸，在目前來講，由于它沒有正式申請和取得銀行或者存款類金融機構的執(zhí)照，因此不算做銀行或信用社，從這個角度來說，范疇上它還是屬于民間金融。

對于互聯(lián)網(wǎng)金融的風險問題，周小川則認為，P2P網(wǎng)貸和其他幾項互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)務情況不太一樣，其他幾項業(yè)務總體還比較健康，而P2P網(wǎng)貸出問題比較多，包括跑路、違約的問題以及有一些做法不太符合規(guī)定。

這大抵也是加強P2P監(jiān)管的由來。

周小川進一步解釋，提出加強對P2P網(wǎng)貸的監(jiān)管也有兩種含義。一種是為了今后如何使P2P網(wǎng)貸能夠走入健康的發(fā)展軌道，能夠更好地為客戶服務，對現(xiàn)有的金融機構起到補充作用。另一種，從總體上來講，互聯(lián)網(wǎng)金融要逐步制定一些適合互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的規(guī)則，但是也不可能做得非常超前，因為技術發(fā)展非?？欤茈y說有誰那么聰明智慧，提前把所有出現(xiàn)的問題都想到了，所以基本上還是一個隨著業(yè)務的發(fā)展相適應的出臺一些監(jiān)管的規(guī)則。

此外，央行副行長潘功勝還補充道，央行對于互聯(lián)網(wǎng)金融方面的基本的態(tài)度，就是鼓勵創(chuàng)新發(fā)展、分類適度監(jiān)管。“人民銀行正在牽頭制定關于互聯(lián)網(wǎng)金融、促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的意見，目前正在履行相關的審批程序，我們希望能夠早一點出臺?！?/p>